"РусГидро" недовложилась, но планирует увеличить инвестиции в ГЭС

"РусГидро" объявила, что в 2008 году профинансировала только 71% своей инвестпрограммы. Однако в 2009 году компания планирует вложить почти 80 млрд руб. Основными источниками средств должны стать прибыль компании, допэмиссии ее акций, прямые вложения государства, деньги партнеров по проектам. Однако аналитики уверены, что объем инвестпрограммы придется корректировать в сторону уменьшения.

"Русгидро" не удалось выполнить запланированную инвестпрограмму 2008 года. Вместо 78,1 млрд руб. компания потратила только 55,5 млрд руб., почти на 29% меньше. Эту цифру утвердил в пятницу совет директоров "Русгидро". Тем не менее инвестпрограмма 2009 года пока выше прошлогодних намерений: в компании принят план инвестиций в размере 79,6 млрд руб., в том числе 14 млрд руб. приходится на первый квартал. Большая часть этой суммы — 64,6 млрд руб.— должна пойти на проекты строящихся электростанций (Бурейской, Богучанской, Усть-Среднеканской, Ирганайской, Зарамагских ГЭС и др. проектов), а также на новые объекты (Загорскую ГАЭС-2 и Гоцатлинскую ГЭС). Вторая статья расходов — техперевооружение и ремонты, куда предполагается выделить еще 13,2 млрд руб. В 2009 году планируется ввести 145 МВт мощностей.

Прошлогоднее недофинансирование на 22,6 млрд руб. в "Русгидро" объяснили неблагоприятной ситуацией на финансовых рынках. Компании также пришлось отложить на 2009 год ряд вводов мощностей, в том числе головной ГЭС Зарамагского каскада и Кашхатау ГЭС. В результате вместо планировавшихся 411 МВт новой мощности в прошлом году "Русгидро" ввела только 325 МВт. По словам главы департамента целевых коммуникаций "Русгидро" Евгения Друзяки, сокращение финансирования шло по всем направлениям и объектам, приоритетом были безаварийность и сохранение объемов и сроков запланированных пусков.

"Русгидро" приводит список потенциальных источников финансирования инвестпрограммы в 2009 году. Часть вложений планируется обеспечить за счет прибыли компании, двух допэмиссий акций, которые должны пройти в этом году. Выкуп 16 млрд дополнительных акций компании по номиналу (1 руб.) потенциально может принести компании 16 млрд руб. Однако сейчас акции ОАО "Русгидро" стоят значительно дешевле номинала, поэтому общество гарантированно может рассчитывать лишь на приобретение государством своей доли в рамках преимущественного права. 60,37% акций допэмиссии, причитающиеся государству, принесут "Русгидро" 9,65 млрд руб. Предполагается также продать часть активов РАО "ЕЭС России", перешедших на баланс "Русгидро". Компания рассчитывает и на деньги ОК "Русал", вместе с которым строит Богучанскую ГЭС.

Размер вливаний из других источников оценить сложнее. Так, планируется, что бюджетное финансирование Усть-Среднеканской ГЭС на Колыме должно составить более 2 млрд руб. В проект Богучанского энергометаллургического объединения, в рамках которого между энергетиками и "Русалом" заключено партнерское соглашение по строительству Богучанской ГЭС, в 2009 году должно быть вложено около 26 млрд руб. Условия договора таковы, что стороны финансируют стройку в равных долях. Но исходно предполагалось, что 30% инвестиций должно идти за счет собственных средств компаний, а еще 70% — за счет займов, привлечь которые сейчас затруднительно. Еще 9 млрд руб. "Русгидро" может получить в виде вливаний от государства (эта сумма входит в 146 млрд руб., которые правительство планировало выделить на инвестпрограммы госкомпаний в 2009 году). Евгений Друзяка заметил, что совет директоров компании планирует и в дальнейшем обсуждать и уточнять инвестпрограмму.

В зависимости от макроэкономических реалий инвестпрограммы "Русгидро" и других энергокомпаний будут меняться, уверен аналитик Credit Suisse Евгений Ольхович. Определяющим в этом вопросе должно стать запланированное на февраль совещание в правительстве, на котором будут обсуждаться инвестпрограммы энергокомпаний. Александр Селезнев из "Уралсиба" видит много причин сомневаться в том, что инвестпрограмма "Русгидро" будет исполнена. Он поясняет, что энергопотребление падает, цены на свободном рынке могут пойти вниз, что скажется на прибыли компании. Еще один фактор риска — "Русал", который при большой долговой нагрузке и падении спроса и цен на алюминий может столкнуться с трудностями при финансировании Богучанской ГЭС. Кроме того, аналитик считает проблематичной продажу бывших активов РАО ЕЭС, которые находятся у "Русгидро".

Владимир Дзагуто, газета "Коммерсант"

Комментарий

Те шаги, которые сейчас предпринимает руководство «РусГидро» вполне логичны, потому что если сейчас посмотреть на другие компании отрасли – все они, так или иначе, сокращают свои капиталовложения. Это совершенно очевидно просто в силу того что они а) сталкиваются с падением спроса и с отсутствием необходимости в жесткие сроки вводить новые мощности и б) из-за отсутствия просто напросто источника финансирования.

В отличие от ОГК, которые подписали достаточно жесткие рамочные контракты на поставку мощности, благодаря которым они теперь имеют очень жесткие инвестиционные обязательства, у «РусГидро» есть относительная гибкость по части выполнения своей инвестпрограммы. Дело в том, что компания осознает, что спрос на электроэнергию в значительной степени упал в последнее время в результате сокращения промышленного производства в стране и у нее есть возможность корректировать свою инвестпрограмму под те потребности, которые реально существуют сейчас на рынке.

То есть, по сути, сокращая инвестпрограмму «РусГидро» не отказывается от запланированных проектов – компания просто переносит их реализацию на более поздние сроки.

«РусГидро» выглядит более защищенной в последствие кризиса, чем другие генерирующие компании по той простой причине, что это, во-первых, госкомпания и очевидно, что ей даже в самом худшем случае будет оказана в приоритетном порядке государственная поддержка, а во-вторых, у компании очень сильных баланс, т.е. очень сильное финансовое положение. После выделения из РАО, они получили большое количество денежных средств, плюс у них не очень много долгов. То есть в целом у них ситуация в финансовом плане достаточно устойчивая. И большим преимуществом, конечно, является то, что у них есть возможность двигать сроки по своей инвестпрограмме. Это действительно очень большой «плюс» для «РусГидро». Российские инвесторы сейчас очень опасаются той ситуации, в которой оказались многие ОГК – когда с одной стороны у них есть жесткие обязательства по вводу мощностей, а с другой они не могут гарантировать строительства этих объектов, потому что рынки капитала сейчас вообще не работают.

Александр Корнилов, к.э.н., аналитик «Альфа-Банка»