РусГидро переоценила перспективы Богучанской ГЭС

После убыточного 2012 года в 2013 году "РусГидро" показала чистую прибыль 21 млрд руб. Но доходы компании могли быть и больше: группа списала "бумажные" убытки из-за регуляторных решений правительства, обесценения ГЭС, а также задержек со вводом Богучанского алюминиевого завода и низких цен на алюминий. Это снижает доходность Богучанской ГЭС, ключевым потребителем для которой должен был стать завод.

Показатели группы "РусГидро" (включает саму "РусГидро" и энергохолдинг "РАО ЭС Востока") по МСФО за 2013 год оказались значительно выше ожиданий. Выручка без учета госсубсидий выросла на 5%, до 313,6 млрд руб., EBITDA — на 23,3%, до 79,2 млрд руб. Это объясняется увеличением выработки электроэнергии на ГЭС на 17%, ростом выручки на оптовом энергорынке и цен на мощность ГЭС в первой ценовой зоне.

Чистая прибыль группы в 2013 году с учетом "бумажных" списаний достигла 21 млрд руб. против убытка в 25,3 млрд руб. в 2012 году, скорректированная чистая прибыль выросла на 62,3% до 52,7 млрд руб. В первую очередь, разница между показателями объясняется признанием убытков от обесценения многих ГЭС суммарно на 19 млрд руб. из-за снижения прогнозных цен и объемов продажи электроэнергии. Пересмотр связан, прежде всего, с решением правительства о заморозке цен на газ и их сдерживании в ближайшие годы, поясняют в компании.

Обесценения активов после этого решения характерны для всех генкомпаний, но на "РусГидро" отражаются вдвойне: ее доходы не привязаны к ценам топлива и сильно зависят от оптовых цен на энергию, поясняет Владимир Скляр из "Ренессанс капитала". Акции "РусГидро" выросли вчера на Московской бирже на 3,14%, капитализация — 178,23 млрд руб.

Значительные списания пришлись и на совместный проект "РусГидро" и "Русала" — Богучанскую ГЭС (БоГЭС, 3 ГВт) и Богучанский алюминиевый завод (БоАЗ). "РусГидро" обесценила основные средства БоГЭС на 3,65 млрд руб. из-за снижения ожиданий продаж электроэнергии и выручки в 2013-2014 годах. Запуск БоАЗа много раз откладывался — теперь на четвертый квартал 2014 года, следует из презентации "РусГидро". Директор по финансам "Русала" Александра Бурико во вторник заявила "Интерфаксу", что согласованная с "РусГидро" дата запуска БоАЗа — вторая половина 2014 года. Векселя БоАЗа (выпущены под гарантию кредита ВЭБа в 28,1 млрд руб.) компания обесценила на 1,63 млрд руб.: возможности их возмещения снижаются из-за падения цен на алюминий и задержки запуска завода.

В декабре 2013 года глава "РусГидро" Евгений Дод говорил "Коммерсанту", что "нужен крупный потребитель рядом с ГЭС", иначе будут ограничения по выдаче электроэнергии. По словам господина Скляра, компания фактически признает, что вернуть долги не удастся, хотя завод строится.

Матвей Тайц из "Уралсиба" говорит, что "результаты "РусГидро" оказались выше ожиданий и ее собственных прогнозов", называя ключевым достижением удержание операционных затрат на прежнем уровне. Но Владимир Скляр замечает, что "РусГидро" используется для развития генерации на Дальнем Востоке, удержания тарифов на мощность для промышленности в Сибири, для работы неочевидного с экономической точки зрения проекта БоАЗа. При списании основных активов компания признает, что достичь планируемых показателей прибыльности и стоимости невозможно, заключает он.

Анастасия Фомичева